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理性看待波动 国海只是背锅?

从本周四开始,债券市场的波动开始消散。自上周持续至今的一周时间内,几则市场传闻搅动年末的债市产生了波澜,加上媒体和自媒体的轮番炒作,一定程度上助长了市场波动。

目前来看,债市已经出现阶段性缓和。通过梳理资本圈主流意见发现,流动性收紧和监管态度趋严,直接触发了债券市场明显的波动。市场参与各方基本理性看待波动,展望2017年,债市春天不会远。

分析指出,这一轮债市的调整,流动性是最主要的冲击因素。今年以来,人民币贬值,外汇占款持续净流出,央行并未降准对冲外占流失,而是采用锁短放长的公开市场操作维持市场平衡,抬高资金成本。从国际因素看,市场对美国经济复苏、美元指数向上的预期过强,市场预期国内会有很大的资本流出压力。特朗普新政给美国一幅美好的愿景,这一愿景在短期内无法被市场证伪。综合之下,国内利率跟随上行,就会对资本市场产生流动性冲击。

在监管态度方面,舆论指出,今年以来,围绕金融“去杠杆”,监管部门采取了很多卓有成效的措施,对于杠杆的监测和管理日趋完善,对各类金融风险的事前、事中处置能力进一步加强,各个子市场的总体“杠杆率”持续下降。但是,短期的“去杠杆”过程会导致流动性需求非线性上升。

至于上周的某些机构新闻,并不会对债市基本面形成冲击。某券商固收首席分析师强调,近期市场的货币基金赎回事件和机构代持债券风波,都只是市场“过度”下跌之后所出现的结果,债市的下跌不能简单归咎于几家机构的行为。

从国海证券公告来看,事件涉及债券金额不超过165亿元,信用债占比不到20%,80%以上为高安全性的国债、国开债等利率债,这部分债券由相关机构持有至到期,再考虑到持有期间每年还有票息收入以及市场转暖,国海证券与与会机构共担的利率债投资收益与相关资金成本之差额,产生的风险非常有限。

在货币基金赎回方面,货币市场短期利率上行,很多机构为了弥补头寸,赎回了一定的货币基金。但全市场270只左右的货币基金总体平稳,各项指标均在合理范围内;全行业积累的约300多亿元风险准备金也能完全覆盖相关风险。

就后市走势来看,短期来看,第一、央行近日已经指导银行对非银机构拆借流动性;第二、其次是资金面明显改善,货币政策转向。按照季节性规律,每年12月会有超万亿财政存款投放,使得当月超储率明显上升,随着2016年12月月末临近,财政存款大量投放也将改善此前一直紧张的资金面;第三、外部压力或出现阶段性弱化,当前市场对美国通胀预期已经较高,美债收益率大幅上升动力弱化。

放眼17年,我国经济基本面仍将对债市有支撑。虽然去杠杆+表外监管趋严,但地产调控、房贷趋降,银行表内资金或仍配置利率债,从需求角度也支持债市。资本圈仍看好17年债市机会,判断17年10年期国债利率有望重回3%以内。

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